[![Т‑Банк](https://cdn.tbank.ru/static/pfa-multimedia/images/3dc09ede-95a2-4f7a-8277-7904b8b5144e.svg)](/ "T‑Bank") --- [![Т‑Банк](https://cdn.tbank.ru/static/pfa-multimedia/images/3dc09ede-95a2-4f7a-8277-7904b8b5144e.svg)](/ "T‑Bank") [Войти](/api/common/v1/session/authorize) --- 19 декабря 2025 в 13:47 Аналитический обзор # Сбер: как банк растет в эпоху высоких ставок и низких комиссий ![](https://content-static-cdn.invest-media.tbank.ru/invest-news/12262.jpg) Сбер провел день инвестора — 2025, на котором менеджмент рассказал о развитии экосистемных сервисов и поделился планами на следующий год. Мы обновляем наши прогнозы и целевую цену по акциям компании, сохраняем рекомендацию «покупать». ## **Главное из обзора** * Крупнейшая банковская экосистема с более чем 110 млн клиентов и с ИИ-сервисами (ГигаЧат, ГигаАссистент). * Рост кредитования выше рынка даже в условиях высоких ставок, особенно в рознице. * Стабильная процентная маржа на уровне 5,9% поддерживает рост процентного дохода, рост комиссий остается под давлением. * По нашим оценкам, в 2026 году чистая прибыль вырастет до 1,9 трлн рублей (+11% г/г) на фоне умеренного роста издержек и снижения рисков. * Повышаем целевую цену до 368 рублей за акцию, потенциал роста с учетом дивидендов — 36% на горизонте года. ## **Экосистема — всему голова** Экосистема Сбера — одна из самых крупных среди российских компаний и самая крупная банковская экосистема с 22,2 млн подписчиков Сбер Прайма. Общая клиентская база Сбера насчитывает более 110 млн активных розничных клиентов и открывает огромные возможности для максимизации проникновения в экосистему и ее монетизации. Экосистема включает в себя: * Банковские и платежные сервисы: СберБанк Онлайн, сервис оплаты телефоном Вжух, высокотехнологичные платежные терминалы с функциями идентификации по биометрическим данным и анализом состояния здоровья клиентов и другие. * Сбер для жизни. Данная часть экосистемы включает в себя различные сервисы для покупок, отдыха и прочего досуга. Сюда же включены некоторые мини-экосистемы Сбера — «Дом», «‎Авто», «‎Семья и безопасность» и другие. * Сбер-Прайм — единая подписка на сервисы Сбера, предоставляет клиентам доступ к контентным сервисам (онлайн-кинотеатр Okko, стриминговый сервис Звук, сервисы доставки продуктов: Самокат, Купер) и выгодным банковским продуктам. Оптимизировать решения для клиентов помогают технологии искусственного интеллекта, разрабатываемые компанией: * **ГигаЧат** — на его основе базируются умные помощники для индивидуальных клиентов, помогающие клиенту проводить операции с банковскими продуктами, инвестировать и оплачивать счета. * **ГигаАссистент** — умный помощник для предпринимателей и корпоративных клиентов. С помощью него клиенты могут получать банковские услуги, аналитику бизнеса, организовывать документооборот и внутренние процессы компаний. Бизнес-решения на основе ИИ уже помогли сформировать кредитный портфель на 5 трлн рублей в сегменте среднего и крупного бизнеса, а в ноябре ИИ впервые выдал кредит клиенту среднего бизнеса без участия сотрудника банка. Существенный масштаб клиентской базы, множество продуктов в совокупности с решениями на базе искусственного интеллекта позволяют Сберу максимизировать клиентскую базу, делать бизнес корпоративных клиентов эффективнее, а жизнь индивидуальных клиентов комфортнее. Это позволяет Сберу даже в жестких макроэкономических условиях увеличивать долю рынка в банковском секторе и сохранять высокие показатели эффективности и рентабельности. ## **Прогнозы финансовых показателей** ### **Рост активов на уровне/выше сектора в зависимости от сегмента** Сбер — один из наиболее устойчивых к высоким ставкам эмитентов финансового сектора. По прогнозам менеджмента, банк сможет показывать темпы роста быстрее сектора как в корпоративном, так и в розничном сегменте кредитования. **Егор Дахтлер**, аналитик Т-Инвестиций: «В следующем году опережающими темпами будут расти кредиты населению. Ожидаемое снижение ставок может стимулировать рост потребительских кредитов и ипотеки: темпы роста ипотечного кредитного портфеля ускорились в октябре-ноябре, что видно по результатам Сбера по РСБУ». ### **Доходы: стабильная маржа и незначительный рост комиссий** За счет лидерства по доле рынка как в кредитовании, так и в депозитах Сбер минимизирует чувствительность процентной маржи к движению процентных ставок. В соответствии с ожиданиями менеджмента чистая процентная маржа в 2026 году останется вблизи максимальных значений, порядка 5,9%. По нашей оценке, в совокупности с высоким (для текущей конъюнктуры) ростом активов это приведет к **увеличению чистого процентного дохода** на 17% в 2025 году и на 9% в 2026-м, до 3,8 трлн рублей. В свою очередь, **комиссионные доходы** останутся под давлением. В прогнозах менеджмента Сбера рост комиссий составит 5—7%, что выше показателей текущего года (3—5%), но все еще ниже исторического темпа роста комиссий. Давление на комиссионные доходы оказывает конкуренция за клиента в секторе (особенно в сегменте индивидуальных клиентов). По нашим оценкам, чистый комиссионный доход составит 866 млрд рублей в 2025 году и 923 млрд рублей в следующем. Прочие доходы останутся отрицательными, однако показатель может уменьшиться с 2024 года благодаря сокращению убытков от непрофильных (небанковских) бизнесов. Мы ожидаем: * роста совокупного дохода Сбера до вычета расходов на формирование резервов на 21% в 2025 году, до 4,3 трлн рублей; * сохранения сдержанных темпов роста в 2026 году (+11%) на фоне низкого роста комиссий и умеренных темпов роста процентной выручки. ### **Операционные издержки останутся под контролем** На протяжении долгого времени Сбер демонстрирует один из лучших уровней операционной эффективности в секторе: в предыдущие два года более низкий коэффициент расходы/доходы был только у Банка Санкт-Петербург из-за высоких процентных доходов. Целевой уровень менеджмента Сбера по коэффициенту расходы/доходы в 2025—2026 годах сохраняется на уровне 30—32%. Данный диапазон выше уровней 2023—2024 годов, что обусловлено в том числе направлением существенных ресурсов на развитие новых решений в сфере искусственного интеллекта, потенциал монетизации которых будет в полной мере раскрыт в будущем. Всего за 2024—2026 годы Сбер планирует инвестировать в ИИ-решения около 600 млрд рублей. ### **Качество активов** В третьем квартале 2025 года доля просроченных кредитов (стадии 3 + обесцененных\*) Сбера достигла 4,8%, выросла с 3,7% в начале текущего года. В абсолютном значении в просрочку ушло 628 млрд рублей кредитов (1,2% портфеля Сбера). Наибольшее давление ощущают заемщики из сферы МСБ и индивидуальные клиенты. Крупные корпорации легче справляются с обслуживанием кредитов в условиях высоких ставок. \* Кредиты стадии 3 более точно отражают качество портфелей банков, так как, помимо просроченных более чем на 90 дней кредитов (NPLs), включают в себя еще и обесцененные, реструктурированные и некоторые другие рисковые кредиты По показателям качества активов (доля просрочки и покрытие резервами) Сбер остается одним из лучших в секторе. Это отражается на умеренной стоимости риска банка (ожидаемые 1,5% в этом году) и плановом снижении в соответствии с ориентиром менеджмента до уровня ниже 1,4% в 2026-м: нет необходимости резервировать больше, чем игроки сектора с худшим качеством активов. **Егор Дахтлер**, аналитик Т-Инвестиций: «Мы прогнозируем отчисления в резервы в 2025 году в размере 715 млрд рублей (стоимость риска составит 1,5%), в следующем году давление на качество активов будет ослабевать вместе с ожидаемым снижением ставок и стоимость риска снизится до 1,3%, что незначительно выше среднего исторического уровня». ### **Рост отчислений в резервы и невысокий рост комиссий не остановят увеличение чистой прибыли** По нашим оценкам, чистая прибыль Сбера по итогам текущего года составит 1,7 трлн рублей, покажет рост на 8% г/г, рентабельность капитала будет на уровне целевых значений менеджмента (незначительно выше 22%). Продолжающийся рост кредитного портфеля, стабильная процентная маржа и снижение стоимости риска будут способствовать сохранению рентабельности на высоких уровнях и в будущем. По итогам 2026 года мы ожидаем роста чистой прибыли на 11%, до 1,9 трлн рублей. ## **Дивиденды и капитал** Достаточность капитала Сбера — одна из самых высоких среди крупных публичных эмитентов банковского сектора. Цель менеджмента по поддержанию норматива Н20.0 сохраняется выше регуляторных минимумов (менеджмент опирается на уровень в 13,3%). При рентабельности капитала 22% и ожидаемом росте активов 9—11% в 2025 и 2026 годах банк сможет сохранить коэффициент выплаты дивидендов на одном из самых высоких уровнях среди российских банков — 50%. **Егор Дахтлер**, аналитик Т-Инвестиций: «Мы прогнозируем дивиденд на акцию в размере 37,8 рубля по итогам 2025 года (ожидаемые к выплате в 2026 году), дивидендная доходность к текущим котировкам может превысить 12%». ## **Наша оценка и факторы влияния** * Макро и процентные ставки: экономический рост медленнее ожиданий или сохранение высоких ставок на более долгосрочном горизонте могут негативно влиять на рост и качество активов банка. * Инвестиции в технологические решения компании (в том числе в капиталоемкие ИИ-решения) могут приводить к росту операционных издержек выше наших ожиданий, что может оказывать давление на прибыль банка. * Позитивный риск: мы не учитываем потенциально высокого позитивного эффекта от внедрения технологических решений в модели. ИТ-решения могут помочь с оптимизацией издержек и ростом доходов от продуктов компании. **Егор Дахтлер**, аналитик Т-Инвестиций: «Мы повышаем целевую цену по акциям Сбера до 368 рублей (с текущих 347 рублей за бумагу) и сохраняем рекомендацию **„**покупать**“**. Доходность с учетом дивидендов может составить 34% на горизонте года. Целевые мультипликаторы P/B’26 и P/E’26 составляют 1,0х и 4,8х соответственно против текущих 0,75х и 3,6х». Фото: Freepik / kjpargeter Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией. [Весь текст дисклеймера](https://invest-wmadm-feed-bucket.cdn-tinkoff.ru/e1b0412c-9a3a-4cea-aa0a-40b5dada9790) [![](https://invest-brands.cdn-tinkoff.ru/sber3x160.png) 299,36 ₽ −1,4%](/invest/stocks/SBER/) [![](https://invest-brands.cdn-tinkoff.ru/sber3x160.png) 297,65 ₽ −0,43%](/invest/stocks/SBERP/) ![](https://www.tbank.ru/mybank/api/social-api-gateway/social/file/v1/cache/reaction/image/083b50db-7d1b-43a0-aae3-88a73e8c3c39?size=small) ![](https://www.tbank.ru/mybank/api/social-api-gateway/social/file/v1/cache/reaction/image/4f7537b2-627f-4142-ba73-203ac294cd08?size=small) ![](https://www.tbank.ru/mybank/api/social-api-gateway/social/file/v1/cache/reaction/image/c53ba585-196d-48eb-a463-8d7fd3d6d141?size=small) 74 Нравится Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Читайте также [4 марта 2026 Мосбиржа: может ли отчет удивить после слабого года на рынке](/invest/social/profile/T-Investments/727c9ca9-560c-4b2e-9cf0-bef9aaedd1d3) [3 марта 2026 Совкомфлот: почему ожидаемое улучшение результатов не делает акции привлекательными](/invest/social/profile/T-Investments/6bd58bab-d631-49ad-969b-ef58ee48b743) 59 комментариев Ваш комментарий... [Invest\_Good](/invest/social/profile/Invest_Good/) 19 декабря 2025 в 13:53 Закупаю! Подписывайтесь на мой профиль. 🇷🇺📈🚀 Нравится [raywer](/invest/social/profile/raywer/) 19 декабря 2025 в 13:56 Интересно очень ,а долг по кредитам перевалил за 4 триллиона Нравится [demo2203](/invest/social/profile/demo2203/) 19 декабря 2025 в 14:00 👀👀👀 Нравится [copt](/invest/social/profile/copt/) 19 декабря 2025 в 14:05 🤔 Нравится 1 ![](https://www.tbank.ru/mybank/api/social-api-gateway/social/file/v1/cache/reaction/image/083b50db-7d1b-43a0-aae3-88a73e8c3c39?size=small) [DimariUs](/invest/social/profile/DimariUs/) 19 декабря 2025 в 14:10 По-моему смысла нет их брать, ну если только из-за дивидендов, а так цена акций уже года три точно на одном месте топчится Нравится 4 ![](https://www.tbank.ru/mybank/api/social-api-gateway/social/file/v1/cache/reaction/image/083b50db-7d1b-43a0-aae3-88a73e8c3c39?size=small) Пульс учит Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей [Gleb\_Sharov +30,6% 9,2K подписчиков](/invest/social/profile/Gleb_Sharov/) [EmpiricalInvest +10,1% 1,3K подписчиков](/invest/social/profile/EmpiricalInvest/) [INVESTOR\_22\_VEKA +27,9% 4,4K подписчиков](/invest/social/profile/INVESTOR_22_VEKA/) Мосбиржа: может ли отчет удивить после слабого года на рынке Обзор | 4 марта 2026 в 12:10 ![Мосбиржа: может ли отчет удивить после слабого года на рынке](https://content-static-cdn.invest-media.tbank.ru/invest-news/moex.png) [Читать полностью](/invest/social/profile/T-Investments/727c9ca9-560c-4b2e-9cf0-bef9aaedd1d3) [T-Investments](/invest/social/profile/T-Investments/)[Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse\_Official](/invest/social/profile/T-Investments/) Еще статьи от автора [25 июня 2026 МТС продает долю 49,9% в Башенной инфраструктурной компании](/invest/social/profile/T-Investments/87f58ec3-5238-4350-bd4a-b29223b35d8e/)[25 июня 2026 Акционеры Татнефти утвердили дивиденды за четвертый квартал 2025-го](/invest/social/profile/T-Investments/05bbffce-bbe4-499f-8c88-dc74f71627ff/)[25 июня 2026 Совкомбанк допустил новые сделки M&A в финсекторе](/invest/social/profile/T-Investments/8807506b-e150-4bcf-b683-6ddfcdd4ffbf/)