[Пропустить навигацию](#skip-link-anchor)

* [Аналитика](/invest/research/)
* [Стратегии](/invest/research/strategy/)
* Инвестиции в 2026

Рынок акций

На каком уровне ждать индекс Мосбиржи в 2026 году

![](https://imgproxy.cdn-tinkoff.ru/zoom_05:compressed95/aHR0cHM6Ly9jZG4udGJhbmsucnUvc3RhdGljL3BhZ2VzL2ZpbGVzL2Q0MWQ0NjM4LTNhNjEtNGEzMi04NTY0LTI1YjFmZDIzNDIyYS5wbmc=)

Рынок акций: когда волатильность сменится ростом

Почему 2026 год может изменить настрой инвесторов

Рынок акций сохраняет потенциал доходности в 2026 году, но его реализации мы ждем в третьем-четвертом квартале. С другой стороны, на горизонте ближайших двух-трех месяцев дефицит драйверов роста может сохраняться, а риски в отношении будущих результатов компаний, вероятно, останутся повышенными.

Наши таргеты для индекса Мосбиржи на 2026 год:

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

3 200—3 300

На конец 2026 года

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

3 400—3 600

На горизонте следующих 12 месяцев

С чем связан наш позитивный взгляд на перспективы рынка акций?

* Дальнейшее снижение процентных ставок будет постепенно повышать привлекательность акций в сравнении с долговыми инструментами, способствуя притоку новых денег на рынок.
* Ожидаемое во втором полугодии оживление экономики в сочетании с постепенным ослаблением рубля будет способствовать улучшению финансовых результатов компаний.

Бенефициары под различные сценарии 2026 года

Рынок остается хрупким

* Индекс Мосбиржи торгуется ниже уровней начала года. Полная доходность (с учетом дивидендов) за этот период была околонулевой.
* Импульс роста, заданный в конце 2025-го, постепенно затух на фоне нарастающего давления на корпоративные прибыли и некоторого повышения неопределенности по ставкам.
* Инвесторы все так же сохраняют низкий аппетит к риску: притоки новых средств на рынок крайне незначительны, а спрос на акции небольших компаний остается подавленным.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/fe2ce1b3-5bd1-4644-8780-ba36508dc02b.svg)

Индекс Мосбиржи (полная доходность)

Что сдерживает рост рынка

В числе ключевых факторов давления на рынок остаются высокие процентные ставки, охлаждение экономики, крепкий рубль и геополитика.

Высокие ставки

Ограничивают оценки акций, смещая интерес инвесторов в сторону денежных и долговых инструментов. Несмотря на то что с середины прошлого года ставка начала снижаться, ее уровень по-прежнему остается достаточно высоким, чтобы депозиты, а также инструменты денежного и долгового рынков выглядели для большинства инвесторов привлекательнее акций по соотношению доходности и риска.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/99ef4ee7-60aa-48ff-a3f7-66cdf5e0241c.svg)

Экономика продолжает охлаждаться

Это негативно сказывается на результатах компаний из циклических отраслей и оказывает давление на прибыль закредитованных эмитентов.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/8fed92b6-224e-4b2b-a55e-a26c7ab53c48.svg)

Крепкий рубль

Дополнительно ухудшает результаты экспортеров, на которых в 2025 году приходилось 42% прибыли индекса Мосбиржи против 65% в 2024-м. При этом рост нефтяных котировок с начала конфликта на Ближнем Востоке позволит существенно сгладить негативный эффект крепкого курса.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/792a4d2c-e526-4a80-9418-36678454f966.svg)

Геополитика

Оставалась главным источником нестабильности рынка акций в прошлом году. Несмотря на то что тема переговоров между Россией, США и Украиной отошла на второй план в 2026 году, ее значимость остается крайне высокой. Так, в котировки российских акций все еще заложена значительная геополитическая премия — ее переоценка рынком на новостях все так же будет приводить к росту волатильности.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/0232623e-c3af-4448-a403-d21b7426ee01.svg)

Что обеспечит рынку доходность

Прибыли снижаются, но ждем разворота

Российская экономика уже более двух лет находится под давлением высоких процентных ставок, в то время как доходы экспортного сегмента сдерживает крепкий рубль. Длительное сохранение таких условий транслировалось в поступательное ухудшение финансового положения и результатов бизнеса на протяжении прошлого года.

Совокупная прибыль компаний индекса Мосбиржи LTM поквартально

Тем не менее излом этого нисходящего тренда мы ожидаем увидеть уже в ближайшем будущем. Так, по нашей оценке, в период с четвертого квартала 2025-го по второй квартал 2026-го корпоративные прибыли пройдут низшую точку в рамках текущего экономического цикла. Уже во втором полугодии мы видим потенциал для постепенного восстановления результатов компаний.

С одной стороны,

Мы ожидаем, что в третьем-четвертом квартале начнет проявляться стимулирующий эффект от дальнейшего снижения ставок, который запустит восстановление экономики

С другой стороны,

Вторая половина года обеспечит благоприятные условия для ослабления курса рубля, при том что цены на российскую нефть, вероятно, останутся существенно выше уровней 2025 года

В базовый сценарий мы закладываем:

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

Ключевая ставка

Около 11—12% к концу года

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

Ключевая ставка

10—11% на горизонте 12 месяцев

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

Курс

На уровне 83 руб./долл. в среднем в 2026 году

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/1df80284-6ddc-4a90-8f9a-bea0f1956f5d.svg)

Российская нефть

Порядка 60-65 долларов за баррель в среднем в 2026 году

Стоит отметить, что вопрос будущих результатов компаний становится все более чувствительным для рынка на фоне крайне слабого последнего квартала. Усиливающееся охлаждение экономики, неопределенность по ставкам и валютному курсу, нестабильность нефтяных котировок, а также возможность принятия нового «разового» налога на прибыль повышают вероятность пересмотра рыночных ожиданий по прибылям вниз.

Как сейчас оценены российские акции

Форвардный P/E индекса Мосбиржи, по нашим оценкам, составляет около 4,2x — заметно ниже средних значений за последние годы, хотя это и не экстремально низкий уровень.

С другой стороны, слабые результаты за прошлый год спровоцировали рост P/E, рассчитанного по историческим прибылям (за последние четыре квартала), до весьма высоких по меркам современного российского рынка отметок — около 5,8х.

**Такое расхождение мультипликаторов может сигнализировать о двух вещах:**

* о вероятном повышении чувствительности рынка к негативным пересмотрам прогнозов по будущим результатам компаний;

* о том, что часть ожидаемого восстановления прибылей на горизонте года уже заложена в котировки

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/9557e5c5-6354-4be4-a20f-691f3c627814.svg)

Ведь чтобы текущие цены акций оказались оправданными на фоне слабых отчетностей 2025 года, рынок должен сохранять ожидания по скорому восстановлению результатов компаний

Поэтому до получения явных сигналов о восстановлении экономики или начала устойчивого ослабления рубля рынок может оставаться весьма хрупким.

В целом на текущих уровнях рынок акций не выглядит дорогим с учетом наших ожиданий по восстановлению корпоративных прибылей во втором полугодии. Однако потенциал расширения мультипликаторов с текущих уровней на среднесрочном горизонте выглядит сильно ограниченным.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/f2017fe0-bc27-43ed-8dfd-4e774ce06bf8.svg)

Дивиденды остаются фактором поддержки рынка

Ухудшение макроэкономической конъюнктуры подтолкнуло корпоративный сектор к большему консерватизму при управлении капиталом. Одним из последствий такого разворота стало ощутимое снижение совокупного объема дивидендных выплат в 2025 году. Продолжение данного негативного тренда мы можем увидеть и в 2026 году, на фоне слабых результатов компаний за прошлый год.

Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций

Тем не менее дивидендная доходность индекса Мосбиржи остается на неплохом уровне. По нашим оценкам, дивиденды могут обеспечить около 8,0% доходности индекса по итогам 2026 года. При этом на следующие двенадцать месяцев дивидендная доходность составит порядка 7,8%.

![](https://imgproxy.cdn-tinkoff.ru/zoom_05:compressed95/aHR0cHM6Ly9jZG4udGJhbmsucnUvc3RhdGljL3BhZ2VzL2ZpbGVzL2I1NGI0YTU3LWNkYmQtNDYyOS1hYzg5LTc5ODEyMDllZjk0Mi5wbmc=)

Общий объем дивидендных выплат по годам, трлн руб

Что может запустить рост акций

Сейчас рынок акций находится в условиях нестабильности сырьевых цен, крепкого рубля и быстро охлаждающейся экономики. Отчетности компаний продолжают слабеть, повышается неопределенность в отношении будущих результатов, из-за чего растут и риски рыночной волатильности. В то же время фактор неурегулированного конфликта с Украиной, несмотря на паузу в переговорном процессе, остается в числе ключевых источников неопределенности для рынка, поскольку в оценках бумаг сохраняется значительная геополитическая риск-премия.

В такой конъюнктуре основу для формирования устойчивого роста рынка могут создать более прогнозируемые внутренние драйверы. Так, ожидаемая нами динамика макроэкономики и денежно-кредитной политики предполагает снижение ключевой ставки в базовом сценарии до 11%, а доходностей десятилетних ОФЗ — до уровней около 11,5—12% на горизонте двенадцати месяцев.

По мере дальнейшего охлаждения экономики и приближения инфляции к целевому уровню Банка России процесс смягчения политики может ускориться, процентные ставки начнут снижаться более активно. Это окажет стимулирующее воздействие на экономику во втором полугодии, поддержит восстановление корпоративных прибылей и будет способствовать притоку новых средств на рынок акций.

Поэтому акции компаний, ориентированных на внутренний спрос, на наш взгляд, могут обеспечить более предсказуемую доходность в среднесрочной перспективе. Это прежде всего банки, крупные высокотехнологичные компании и качественные представители потребительского сектора.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/5fc8bfc2-b9e7-44b4-b5f0-d4bd3bf5962d.svg)

С другой стороны, сильнейшими драйверами для рынка могут стать ослабление рубля и длительное сохранение текущих высоких цен на нефть. Это привело бы к существенному повышению доходов экспортного сегмента и оказало бы заметную поддержку всему рынку акций. Однако стоит отметить, что риски реализации более консервативных сценариев по нефти и рублю остаются повышенными, что увеличивает неопределенность в отношении будущих прибылей экспортеров (и в особенности компаний нефтегазового сектора).

Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций

Мы сохраняем позитивные ожидания от рынка акций на второе полугодие 2026 года. Целевой диапазон по индексу Мосбиржи на конец 2026 года видим на отметках 3200—3 300 пунктов, полная доходность с текущих уровней может составить около 30%. На горизонте следующих 12 месяцев видим потенциал для достижения индексом Мосбиржи уровней в диапазоне 3 400—3 600 пунктов.

![](https://imgproxy.cdn-tinkoff.ru/zoom_05:compressed95/aHR0cHM6Ly9jZG4udGJhbmsucnUvc3RhdGljL3BhZ2VzL2ZpbGVzL2VlNDZmMGVkLWVhOTEtNDY1Yy05NTIyLWU1ZTUwMzI5ZDAxMC5wbmc=)

Декомпозиция доходности индекса Мосбиржи

На графике представлена полная доходность индекса Мосбиржи за прошедшие годы, а также наш прогноз на 2026 год. Полная доходность формируется за счет трех ключевых компонентов: изменения прибыли компаний, динамики мультипликатора P/E и дивидендной доходности.

**Ключевые риски:**

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/6142953c-5642-490d-a188-2bff1a3d1cca.svg)

**Риски волатильности остаются высокими**

Сейчас зоной риска для рынка останется вопрос корпоративных прибылей. Продолжающийся спад в экономике и значительное снижение результатов в 2025 году делают текущие оценки рынка более хрупкими, повышая чувствительность котировок акций к изменению прогнозов. Это может особенно сильно проявиться в ближайшие пару месяцев на фоне слабых отчетностей и потенциально разочаровывающей макростатистики. Кроме того, не стоит забывать про геополитику: потенциальное возобновление активных переговоров или санкционной риторики быстро оживит интерес рынка к этой теме и заставит вновь переоценить размер риск-премии в котировках бумаг.

![](https://cdn.tbank.ru/static/pages/files/6142953c-5642-490d-a188-2bff1a3d1cca.svg)

**Риски реализации консервативных сценариев по ставкам, курсу рубля или геополитике сохраняются**

Так, в случае нормализации конъюнктуры на рынке энергоносителей, восстановления и усиления санкционного давления на российский экспорт, сохранения крепкого рубля и длительного удержания высоких ставок, целевой уровень индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев смещается к отметке 2 800—2 900 пунктов, что предполагает весьма ограниченный потенциал роста с текущих уровней индекса.

Сценарии для индекса Мосбиржи